广发国际业务总经理:现在是价值投资者入市时机
访谈嘉宾：广发基金国际业务部总经理潘永华博士
嘉宾履历：潘永华，男，美国哥伦比亚大学金融学博士。历任美国SAC
Capital
Advsiors
公司组合投资经理，BASSINI
PLAYFAIR
WRIGHT公司投资经理，法国巴黎银行市场策略分析师，巴克莱资本公司新兴市场货币和债券交易副总监，美国雷曼兄弟公司数理分析师。具有丰富的海外资产管理经验，熟悉新兴市场、宏观经济和资产定价。现任广发基金国际业务部总经理。现在是价值投资者入市时机
：各位搜狐的友大家好！今天我们有幸邀请到广发基金国际业务部总经理潘永华博士，跟我们聊一下海外投资，潘总，请先跟搜狐友打声招呼。
潘永华：各位友大家好，搜狐的友大家好！
：潘总，从您的简历可以看到，您有近15年的金融投资经验，曾就职于雷曼兄弟、巴克莱资本、法国巴黎银行、SAC资本管理公司等知名公司，您能跟搜狐友分享下您的投资心得，以及在这么多年的海外投资中您最成功的一个案例及最惨痛的一个教训吗？
潘永华：我做投资时间比较长，在海外工作时间也是比较长。投资最终还是以价值投资为最可靠的一种投资方法，别的方法很多种，长期来看效果并不理想。对我们来讲，找到比较好的有长期增长趋势的企业或者行业，是收获最大回报的最好途径。以前我在海外的时候，投资过很多新兴市场，包括在中国投资在A股、B股、H股，在05年—07年这一段时间，取得比较好的投资回报。这种投资收益跟整个世界经济发展有紧密联系的，包括中国在内的亚太新兴市场，在最近10--15年有了很大的发展，所以抓住了这样一个投资机会，投资回报能够取得比较好的效果。
当然各个市场周期非常不一样，上一次熊市在海外是02年就已经结束了，海外很多市场在02年开始了牛市，牛市的涨幅程度各个市场也不一样。香港的一些企业在02—05年涨幅是挺大的，涨了4倍，而我们国家A股市场牛市一直等到05年年底才开始。有很多不同的因素在起作用，我们国家当时采取的股改*策是推动牛市启动很重要的一个原因，那时候投A股、B股、H股时机是非常好的，A股我们投招商银行、中信证券都有好几倍的收益，B股里面的煤炭也得到很大的利润空间。我也在其他新兴市场投资过，例如在巴西、墨西哥、阿根廷，主要是债券方面，收益也是相当不错的。
也有比较惨痛的教训，我们投资当中一直有各种各样的教训发生，小错误永远都会有，但是关键错误一定要避免。我记忆比较深刻的是，我刚入行时的一个外汇方面的投资，当时做的一个期权交易有一个特征，就是当汇率触到某个点时这个期权会自动消除，虽然我的基本面是看对了，但是触犯了这根线，收益等于就没有了。为了这个事情我做了大概将近一年的研究，所以记忆很深刻。所以有时候基本面看对了，还有一些不能把握的因素，往往会影响最后的业绩，所以要尽量投资能够把握的东西。
：谈到海外投资自然让人想起QDII基金，今年无疑是QDII基金迅速扩张的一年，也是QDII发行非常不顺利的一年，截至目前共有7只QDII宣布成立，其规模均不足6亿元。尽管整体业绩比国内股基抗跌，但一些QDII在二季度还是遭遇了大比例赎回。我们知道广发首只QDII—广发亚太精选目前正在发行中。请问潘总，广发为什么会在这时候“迎难而上”发行首只QDII？据我所知你们去年12月份就获得了10亿美元的外汇额度。
潘永华：我们在外汇额度批准后，又经过证监会对产品的审批。这只基金有一个产品在托管行排期的问题，一直排到现在，但总体来讲现在是一个很好的投资机会，因为海内外市场都在调整，是自08年年底09年初以来市场调整比较大的一次，对于我们价值投资者来说是给一个比较好的进入市场的机会。但对一般老百姓来说，他们希望市场普涨的时候进入，但那是一种不大好的投资方式。人性的弱点是只愿意做和周围的人一样的事，但这往往是最危险的。在07年市场高点时，没有人会跟你说，现在是一个很危险的投资区域，那时候大家觉得风险很小，其实风险是最大的。现在情形正好相反，当周围人不鼓励你投资时，其实是一个机会。对我们来讲，这次发行规模不会太大，但是从另外一方面来说，从做业绩角度来讲，确实是一个比较好的机会。
：您在接受媒体采访的时候曾提到非常看好亚太未来的发展，称未来的几年亚太新兴市场将是全球经济增长的“火车头”。广发挑选亚太地区作为首只QDII投资标的是因为这个判断吗？
潘永华：亚太地区正在崛起过程当中，21世纪是亚洲人的世纪。从过去10到15年来，亚太地区各个国家发展速度都非常快，如果用GDP排名的话，在全世界各国当中都是排在比较前的位置的。而且这种快速发展还有很大的空间可以走，中国人均GDP是3000—4000美金，与美国相比还差10倍以上，像印度这样的国家，可能比美国差30倍、40倍，所以往后发展的空间是巨大的。从过去投资业绩来看，我们做过一些研究，亚太市场5-10年的收益率，跟A股市场是互有长短，截止到09年年底，A股市场在五年期的业绩是最好的，年化收益率达到27%，其中一个很重要原因，A股市场在05—07年是很大的牛市，从1000点到6000点，但是以十年期来看，A股市场十年前指数在1500-2000点范围内，现在是2000—2500点范围内，十年来讲年化收益率不是很高，相比之下亚太地区比A股都要高，比如澳大利亚、印度尼西亚、印度，即使在香港上市的中国公司股票，在这十年间升幅也大大超过A股，年化收益率有20%多，相当于十年翻了6倍，所以亚太市场和中国市场是周期不同的市场。同时国内国外上市的中国公司也是不同类型的，在海外上市的中国公司，往往处于很新兴的行业，比如互联公司，太阳能企业。这种公司发展超前，很多往往是选择在海外上市，国内投资者想投资这样的公司，在A股市场机会比较少。除此之外，市场周期还是交替的，有一个相互互补。
人民币汇率已没有很大的升值压力
：很多QDII投资者都会关注人民币汇率变动带来的影响。有分析认为，自今年6月汇改重启以来，人民币汇率弹性增强和双向波动的态势初步形成。请问这对投资QDII基金有什么影响？
潘永华：如果人民币升值我们投资海外就要从收益里面减去这部分，如果人民币贬值则是相反的效果，我们在投资收益要加上这部分。现在焦点是人民币会不会升值？对谁升值，或者对谁贬值。分几个方面来看。五年前人民币兑美元确实有很大的升值压力，但是从05年到现在已经有很大的变化了，第一个变化人民币兑美元已经有名义上的升值，从1：8.25到1：6.77，已经升值了20%多。第二个变化是国内物价跟五年前相比，有一个很大的提升，房价也好，吃的用的穿的也好，这个使得五年前和今天的人民币非常不一样，经济学叫实际升值（Real
Appreciation）。这两个变化加在一起使得以购买力来衡量的汇率已经没有很大的升值压力，比五年前减少了很多，甚至已经没有了。但是现在大家仍然沿用以前的思维惯性。
但是这个并不表明一定会贬值，还有别的因素在里面，我刚才只是说了购买力的因素。比如说股市涨房市涨热钱就会进来，但是如果股市跌，房市跌热钱又会出去，这是一种双向的流动。所以这次汇改调节波动范围，其实双向都有可能。
另外从我们投资亚太区域来讲，主要的亚太国家的汇率比如说澳元、韩元等等，兑美元的关系本身也可能是升值或者贬值，最近一段时间就一直在升值，比如说从09年1月1号开始，亚太地区货币兑美元都是升值的，反而我们人民币基本上跟美元是固定在一个汇率区间内，最近才升值不到1%，换句话说，如果在这段时间里面，投资者在这些国家投资，我们得到的收益是双重的，既有股票的收益，也有对方货币升值的收益。
：基金专家在搜狐研讨会上表示：如果把眼光稍微放长一点，在外汇方面没有什么管制的话，QDII将是未来五年增长最快的。您认同这个判断吗？广发基金在QDII这一块的规划是什么？您认为一家基金公司在海外投资这一块做到多大规模才能实现盈亏平衡？
潘永华：我觉得大的趋势肯定要投资国际化，我们现在市场虽然市值已经很大了，但是A股市场上市的公司还是不多，1800家左右，全球范围之内上市公司有4万多家，所以走出去是一个必然的趋势，走出去可以选择投资的方面有很多。各个地区有各个地区的优势，比如说投资印度，印度有软件服务出口是很强势的，印度也是处于发展初级阶段，比我们要稍微晚一点，可能相当于我们90年代的时候，所以有很大的发展空间。投资澳大利亚，有资源优势，很多上游的资源我们没有，投资上游企业能够从定价提升得到比较好的收益。我们国家在海外上市的企业有很多是非常具有优势的，
比如搜狐、百度、腾讯，还有太阳能公司等。
随着我们国家财富的增大，要变成第二经济强国，甚至变成第一经济强国，不走向海外是不大可能的事情，是一个必然的趋势。从别的国家来看，比如说像日本、英国这样的国家，他们投资海外有很长的历史，从海外得到的收益也是很大的。
我们广发基金也是非常重视海外业务的开展，从投资者角度来看，往往在市场底部的时候反映没有那么强烈的，但对于我们来讲，我们要利用这个机会充分布局，一般的投资大众可能要等市场热起来才会进来，我们在这之前要把一些准备工作做好，丰富我们的产品线，让国内的投资者有更多配置的选择。另外在香港设立子公司也在积极做，很快会拿到批文。
最后一个问题，如果静态来看10-20个亿的基金都可以达到平衡点，但是用一种发展的眼光来看，我觉得基金公司对QDII团队需要更加壮大，因为外面的市场很大，团队还是需要更多的资源，所以要以发展的眼光来看，随着规模增大，需要增加更多资源。
欧洲债务危机基本上可以解决
：您对世界宏观经济很了解，最近有报道称欧洲已经有九成银行通过压力测试，但罗杰斯接受媒体采访时表示：这次压力测试只是一次公关演习，测试也不够严格。您怎么看待这个问题，觉得欧债危机是会慢慢消散还是酝酿下一次爆发？
潘永华：欧洲债务危机的原因是像希腊这样的国家不能印钞票，但是又欠了很多的债务，要重新维持这个债务水平的话，还继续借债，资本市场觉得他不能够印钞，又不能够欠更多的帐，不愿意给他借钱，这是债务危机的根源。他们现在出台的办法，是把大家捆绑在一起，以集体的名义先去借钱，在资本市场发债，然后再转借给这些困难德国家。目前这一波问题基本上可以解决，至少给这些银行缓冲的时间。如果这次马上爆发的话，银行肯定会成为“重灾区”。但现在不爆发，就给了银行机构时间来处理帐面上的债务。
：您觉得下半年影响海外市场最主要的因素有哪些？是美国经济复苏还是别的呢？
潘永华：美国经济复苏也是一个很缓慢的过程，美国财*部长也说了这个话，但是他觉得二次探底可能性不大。下半年国内肯定还在调整经济结构，对于我们来讲，有时候很难预测到具体有什么事件会发生，最理想的情况是我们看好的企业能够在比较好的点买到，所以大盘调整对我们来说是一个机会。
：谢谢潘总今天跟搜狐友的交流！